新股速递：鲁大师，背靠360的硬件系统监测龙头（鲁大师报价）学到了吗，

原副标题：新股发行快运：鲁巨匠，紧临360的硬体控制系统监视行业龙头

新股发行 新股发行快运：鲁巨匠，紧临360的硬体控制系统监视行业龙头2018年9月20日 14:59:27

责任编辑由“恒丰证券”金正熙，作者为恒丰学院雪松，该文看法不代表网龙财经看法。

Geoirs：9月10日，360鲁巨匠控股公司有限子公司在联交所提交上市申请，责任编辑为您介绍紧临360且连续盈利三年半的鲁巨匠。

一、子公司概况：中国PC和智能化机硬体及控制系统监视行业龙头

360鲁巨匠是中国最控制系统重装巨匠大的笔记型电脑和智能化机硬体及控制系统点评及监视软件系统分销商，旗下的“鲁巨匠”为国内硬体及控制系统监视的著名软件。子公司使用者规模庞大，新颖软件系统每星期活跃使用者约为97.5亿人次，提供更多数款软件系统：

资料作者：招股，恒丰证券

子公司透过完全免费提供更多新颖软件来换回圣戈当斯区网络流量，以网络流量增值来获取收入，主营销售业务主要包括圣戈当斯区电视广告及圣戈当斯区格斗游戏销售业务，以及电子系统的产品销售。圣戈当斯区电视广告以网页导航系统、Mini快捷方式及电视广告调频的方式展开，与大股东360展开控制系统重装巨匠密切的网络流量密切合作。圣戈当斯区格斗游戏销售业务透过Chhatarpur圣戈当斯区格斗游戏网络平台展开，与格斗游戏开发商及代理商密切合作分成(按储值收入的70%缴交)，优选格斗游戏库拥有44人位格斗游戏可选配，每星期月活达到1520万。电子系统产品销售主要包括经证书二手货及原装智能化机的产品销售及智能化零件产品销售，主要以17年8月开始的手机产品销售为主，设备采用圣戈当斯区B2C网络平台及实体店批发商的形式展开产品销售，18年上半年收入占总收入比例减至43.7%，为子公司未来的主要收入作者之一。

股份机构上，控制系统重装巨匠目前360透过子子公司三姚学甲信息技术间接地持股41.37%，为子公司第一大股东;8月重组前周鸿祎控制的搜狗信息技术持有鲁巨匠49%的股份，为子公司的控股公司股东。原野及上海嵩恒网络分别为子公司第二大及第三大股东。

资料作者：招股，恒丰证券

二、行业概览：完全免费服务换网络流量 ，圣戈当斯区电视广告市场集中度高

国内测评监视软件市场主导完全免费服务

国内硬体及控制系统测评及监视软件市场以提供更多完全免费测评服务为主，透过完全免费网络流量增值而非缴交测评费获得收入。弗若控制系统重装巨匠斯特沙利文报告显示，平均月活在经历13年至1 7年的快速增长后，预计18年至22年笔记型电脑及移动电子系统市场规模对应的年复合增长分别放缓至11.8%及12%，主要驱动因素主要包括电子产品的需求量提升、产品升级及多样化新品的产品销售。

资料作者：招股，恒丰证券

圣戈当斯区电视广告：与大客户360展开密切合作

目前国内圣戈当斯区电视广告市场集中度较高，集中于阿里巴巴、腾讯、百度、头条及360等头部子公司。子公司目前收入主要作者于圣戈当斯区电视广告，与控制系统重装巨匠大股东360展开密切密切合作。受经济增长及互联网使用者的增长带动，弗若斯特沙利文预计中国圣戈当斯区电视广告市场收入将从17年的4094亿元减至 2022的8585亿元，年复合增长率为15.4%。

资料作者：招股，恒丰证券

三、财务简析： 收入盈利保持增长，电子系统产品销售占比提升

子公司近年来营利保持增长，15年至2017年营收分别为2906万元、6981万元、1.23亿元，18年上半年营收为1.69亿元，同比增幅超过20控制系统重装巨匠0%;目前，网络流量增值的圣戈当斯区电视广告和圣戈当斯区格斗游戏销售业务是鲁巨匠收入的主力，前三年占比超过98%，18年上半年降至56.3%，主要因为18年电子系统产品销售因扩大销售业务线导致收入爆发性增长。

资料作者：招股，恒丰证券

期间子公司盈利同样持续增长，由15年的 1072万元减至17年的5626万元，18年上半年期内盈利为3824万元，同比增幅为26.79%，低于收入增速。从成本分析， 15年至17年主要以网络流量增值成本为主，控制系统重装巨匠主要包括电视广告及推广开支及服务器租赁成本，总占比接近90%，但18年上半年发生转折，因智能化机产品销售成本剧增，流线增值成本占比下滑至22.3%。

资料作者：招股，恒丰证券

四、核心竞争力及风险点：庞大使用者基础，过于依赖大股东

使用者规模第一，著名品牌效应

子公司自07年营运以来建立了强大品牌著名度，使用者规模排名第一。截至18年6月30日止6个月，以平均月活计算，子公司在笔记型电脑及移动设备领域的市占率分别达到98.9%控制系统重装巨匠及72.6%。子公司使用者基础庞大，18年6月月活约9750万，主要包括新颖软件的月活8230万人次及格斗游戏库的月活1520万，鲁巨匠软件的移动版平均月活占中国市场份额的72.6%，庞大的使用者基础及品牌实力为网络流量增值提供更多坚实基础。

风险方面，一方面快速增长的电子系统产品销售销售业务毛利及毛利率远低于圣戈当斯区网络流量增值，不利于利润增长，18年上半年电子产品销售销售业务毛利率低至2.8%，远低于圣戈当斯区网络流量增值的78%;另一方面，子公司大部控制系统重装巨匠分收益持续来自搜狗信息技术及嵩恒网络，对大客户的依赖性较强，17年两家客户子公司的收入贡献高达70.9%，18年上半年比例降至22.1%，比例仍然较高。

资料作者：招股，恒丰证券